17 October 2013

發牌始末


王維基最終不獲發牌,大家陰謀論,都認為是共產黨最終不放心王維基之為人,決定封殺。

綜合手上資料,我認為這個機會不大。先簡單介紹在下手頭有的資料:

1. 王維基於事前幾乎可謂毫不知情,直至當日公司會議期間,突然離席。與會人士覆述當時王維基向其左右說「要去西環」。雖然王維基事後否認,但在下認為消息絕對可靠。
2. 兩年多前廣管局委員會就各間申請牌照的公司所交的標書進行審核評估,結論評分最差的是電訊盈科,王維基排第二,有線電視第一。
3. 當年標書評估完成後,發牌的最後一步,就是行政會議。當時曾蔭權任滿在即,重大決策留下任政府處理,非常合理。梁振英任特首後,一直有傳行政會議內,除一人反對外,所有與會成員均贊成發牌與三間申請商,而事件因而拖延。
4. 王維基決定解僱員工,乃於發牌公佈翌日始決定。

在下對事情的推論如下:

資料之中,第一點為重中之重,其反映王維基於知道牌照事宜有變之際,即時反應是去西環,那表示他與中共已於牌照事宜上有共識。而且西環為其主要消息來源之一。
這很合理。電視行業為政權必管之處,未與政權交心就作如此大的投資,王維基是生意人,當知其中分寸,觀乎當年其電訊業務,亦有先與政府當局「摸底」而後行,加上中共的管制比當年殖民地政府猶有過之,我不相信王維基會忽略如此重要的工作步驟。

如果行政會議中只有一人反對發牌一事屬實,而客觀評估報告又同意對王維基的公司發牌,那只有一個解釋,就是該人與王維基有私人恩怨(又或其他不為人知的私人原因)。必須記住,行政會議現在根本是建制派圍威喂派對,其思路與中共應不會相距太遠。中共點頭,內部自然容易達成共識,通過發牌。

特別是就算政府於發牌一事再有疑慮,亦可繼續借司法程序仍然進行中為由拖延,時機上,完全沒必要於此刻公佈,其中要將王維基趕入死路用意明顯,特別是事前毫無先兆,事後解釋拙劣,可見對政府內部而言,亦是事出突然。中共應該亦不樂見如此結果,對中共而言,香港現在的頭等大事,就是2017政改,大敵當前,當然要團結所有可以團結的力量,去對抗泛民佔中,爭取提高提名門檻,以保中共江山千秋萬世。不發牌與王維基,干預市場競爭,開罪大眾,特別是日日睇電視對政治冷感的大眾,中共與香港民眾比以前更加對立,民眾對中共下派的特首人選,更加不信任。

而我從不相信中共有這麼蠢。

因此比較合理的推論,是梁振英私下發動的突襲,米已成炊,誰都反對不了。此所以王維基遲遲未收到消息(竟然比記者遲),亦表示西環亦極遲才得到消息,並不及阻止。

王維基於翌日決定裁員,由政府記者會到裁員公佈之間,王維基應該沒少與西環溝通,他應該是從西環方面得到肯定回覆「此事就此作罷」。中共決定不與追究,原因可能是現時再要政府改發牌決定,於特局管治威信更成雙重打擊,政改一事,政府必定更成弱勢,已輸掉的棋子,就不要再懷勉,不過反正梁振英日後於中共面前絕不好過就是。事實上這一年來,中共對梁振英的態度噯味之極,他與中共的關係其實未必如大家所想般牢固。

至於王維基,為了日後生意著想,作對本錢已失,於是急急止蝕,裁員決定由此而出。說到底,王維基由始至終,都只是一個生意人,戰事失利,當然急謀退路,以圖東山再起。事實上,塞翁失馬,一來電視業務極難盈利,其次,這次他成功於民眾心中建立創新,敢為等等的形象,於日後招攬人才,大有好處,實在焉知非福。當然,他的這種取態,在商言商,的確有勇有謀。

只是苦了他手下的員工。

16 October 2013

歸兵勿追



http://hk.apple.nextmedia.com/realtime/news/20131015/51812010

雖然此時此刻,身為一個財經分析員,理應為美國會否違約一事而煩惱。唯事與願違,從未上任開始在下就一直支持到底的特首梁振英今日又獻新猷。

很多人認為民主不能解決所有問題,這是當然,連耶穌基督都不能解決所有問題,何況民主﹖但我可以肯定,民主,肯定可以解決梁振英這種倒行逆施已達凡人不能想像的境界的特首。昔日討厭政治之人,曾公開支持梁振英的人,叫過CY加油的人,今日好應該十字切腹,以謝天下。

我相信梁振英作此決定並不輕率,他應該有衡量過民眾的反應。梁振英賭的,是香港人善忘如昔,一頭半個月後大家就繼續你有你王維基輸錢,我有我生活。或梁振英以為公眾只是因為不滿TVB才要求發牌,如此發兩個新牌,當能滿足大家的要求。獨不發牌與王維基,是因為事前王維基於訪問中公開對現任政府拖延發牌有怨言所致。梁振英為人心胸狹窄,也不是秘密,特別是竟然發牌給根本無心大搞的NOW TV,而不發牌與有心有行動的HKTV,更顯報復之意。

重點是,此事揭露現任行政長官會同行政會議,原來是憑特首一己好惡而行事的。這雖然是公開的秘密,但如此明目張膽,還是令人側目。而特首討厭一個人,是可以無視獨立委員會的報告,商業上令其不能營業。這事是有前科的,約於一年前,唐前政務司司長英年就曾經透露,梁振英曾建議不續牌與商業電台,以管制輿論。幸而當時梁振英仍未隻手遮天,商台因而逃過一劫。

這與警察打擊遊行是不同的,這次是直接拿商人祭旗,而且是一個一直與政府關係良好的商人。朝中有人好辦事,不與官鬥是商場常識,但此事表明,就算你往日與政府關係再好,特首討厭你,可以令你傾家蘯產。亦即於香港從商,必須政治投機。

由此就可知道,為甚麼李嘉誠先生要急急撤資了。和黃旗下,多少業務是需要牌照經營的﹖就算誠哥有能力與北京維持友好,但於香港營商的政治風險與日俱增,是不爭的事實。風險增加,商人就算然會考慮相應的回報是否合理。回報相對風險過低,賣盤就是合理的選擇。商人是最精明的。因此此事一出,於香港生意有一定規模的商人,都應該會開始考慮將部分資金轉離香港。

而我相信此後果,梁振英以致共產黨,未必承受得起。

「軍法,圍城必開出路,歸兵勿追。」(《三國志.張郃傳》注引《魏略》)。梁振英的如意算盤,是殺一儆百,讓世人知道誰敢逆我,當如此子。單逞一己之快,政改諮詢在即,毫無為共產黨統戰香港商界打壓佔中和民主派的遠見(話說回來,這也只是偉大的毛主席拉一派打一派的戰略好不好﹖梁振英真是愧為共產黨員)。總之,梁振英你好自為之吧。

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最後,三句不離本行,叫左大家唔好Bet on rumors架啦。

07 October 2013

韋小寶的投資智慧

話說敝家老闆最近有志於日本股市,並親赴當地考察,回報聞說當地某企業成名已久,自恃身價,從不與分析員會面,毫無投資者關係(investor relation)可言,更惶論管理投資者期望等。分析界卻因而對此企業青眼有加,謂其「有麝自然香」也。

真有韋公小寶的遠見。

《鹿鼎記》第37回,曰康熙派韋小寶攻王屋山除賊。韋小寶胸無半點墨水,自知不懂韜略,就要向人請教。然王公大臣精通軍事者雖眾,自己卻未敢高攀。躊躇之間,忽然想起自己毫無本事,卻因懂拍皇上馬屁而成為近臣;那麼據此邏輯,不懂拍馬屁的人,本事應該不差。

分析股票,向來虛無飄渺,各施各法,誰都沒有十足把握,因此各種分析方法層出不窮,不管黑貓白貓,捉到老鼠就是好貓,里昂證券每年煞有介事推出風水指數,就是其一。這種韋小寶式的逆向思維方法,亦循此理。

例如騰訊(700.HK)每次投資者會議,總是諸多隱瞞,各分析員的提問,十之二三,得到的回覆是「我們不會透露」,雖未至於態度惡劣,然要深入了解其業務前景及其運作,卻是不能,而且永遠只有電話會議。

反之聯邦製藥(3933.HK),每次投資者會議均大排筵席,年初設宴於四季,年末則於香格里拉。總之服侍周到。

但兩者盈利能力及股價走勢則輒然不同:

騰訊:


聯邦製藥:



這個方法是否可靠,見人見智。在下的意見是,表現好的公司也有對投資者友善的時候(例如股神畢菲特對投資者亦不薄,此為一例);但表現差的公司,絕少會對投資者差的,得罪投資銀行,要融資解困時就知道痛苦了。

Disclosure:筆者公司未持有以上提及公司長或知倉,不過小弟無權操盤,日後敝公司持倉概與本人無尤。